Qu'est-ce que l'EBITDA et pourquoi est-ce important ?
Nous allons commencer par les bases : l'EBITDA est l'abréviation de Eavertissements BAvant les intérêts Thaches DAppréciation et UNEmortalisation.
Pourquoi est-ce important ? L'EBITDA est utilisé depuis longtemps par les investisseurs potentiels pour comparer les entreprises sur une base pomme par pomme. Il supprime essentiellement l'impact des facteurs non opérationnels tels que les impôts, le coût d'emprunt et l'amortissement.
L'EBITDA ne fait pas partie des PCGR et ne figure généralement pas dans les états financiers des entreprises. Il est donc important de savoir comment il est calculé pour comprendre votre entreprise et sa valeur potentielle. Généralement, lors des négociations pour la vente de votre entreprise, l'acheteur peut exprimer le prix de l'offre sous la forme d'un multiple de l'EBITDA (par exemple cinq fois l'EBITDA). Veuillez noter que selon le type d'entreprise et la maturité de l'entreprise, l'EBITDA ne sera pas toujours un bon indicateur. Par exemple, une entreprise SAAS en phase de croissance initiale peut être évaluée selon un multiple de ses revenus récurrents et certaines entreprises peuvent être évaluées à la valeur de marché du capital investi
Bien que l'EBITDA ne soit pas toujours applicable, il est important de savoir comment le calculer. Regardons un exemple pratique :
Imaginez que vous souhaitez acquérir une entreprise et que vous comparez deux options. Les entreprises A et B sont identiques à tous points de vue : toutes deux sont en activité depuis le même temps, ont la même part de marché et fabriquent exactement le même widget dans la même zone géographique. Les deux génèrent 250 000$ de bénéfices bruts par an. Au cours de leur première année d'activité, les deux entreprises ont eu besoin de machines coûtant 100 000$ pour fabriquer leurs widgets.
La société A a décidé de louer les machines sur une période de 5 ans. La société B a décidé d'acheter les machines et de les financer sur 3 ans. En utilisant ceci calculatrice en ligne pratique, et quelques hypothèses de base2, comparons l'impact de ces différentes décisions sur leurs états financiers respectifs1:
Si l'on compare simplement le revenu après impôts et les flux de trésorerie, la société A semble être un bien meilleur investissement. Mais la société B possède un actif générateur de revenus. En outre, la société A a encore deux ans à payer au titre de la location. Cela ne se reflète pas si l'on se concentre uniquement sur les revenus et les flux de trésorerie.
Mais si nous calculons l'EBITDA, cela raconte une autre histoire :
Sur la base de l'EBITDA, la société B représente un meilleur investissement et reflète la meilleure situation financière de la société B. Il s'agit d'un exemple grossier, mais j'espère qu'il illustre la différence entre l'EBITDA et les revenus ou les flux de trésorerie.
EBITDA ajusté
Il s'agit d'un ajout important au calcul de l'EBITDA. Une fois l'EBITDA calculé, il est parfois judicieux de l'ajuster. Le vendeur de l'entreprise souhaiterait l'ajuster à la hausse et l'acheteur souhaiterait qu'il le réduise. Les ajustements devraient toutefois être justifiés et l'acheteur et le vendeur devraient s'entendre sur les ajustements admissibles. Encore une fois, regardons un exemple pratique :
Supposons que le vendeur soit propriétaire du bien immobilier et loue lui-même les locaux commerciaux (généralement, une entité distincte serait propriétaire des biens immobiliers de la société d'exploitation). Parfois, il serait judicieux d'avoir un taux de location supérieur à celui du marché entre les deux entités et parfois inférieur. Cela dépend de la situation fiscale ou des revenus de l'une ou l'autre des entités. Ou peut-être même que l'objectif est de rembourser rapidement l'immobilier. L'acheteur ne s'attendrait pas à avoir à supporter cette charge supplémentaire ni à bénéficier du même escompte dans le cadre d'une transaction sans lien de dépendance. Dans ce cas, l'acheteur ajusterait l'EBITDA pour refléter des taux de marché équitables et similaires pour un bien similaire dans cette zone.
Un ajustement peut être justifié pour de nombreuses raisons : peut-être que le vendeur se versait un salaire plus élevé que prévu ou, au contraire, un salaire minimum pour maximiser les dividendes. Il se peut que les états financiers historiques présentent des anomalies ponctuelles qui ne reflètent pas le fonctionnement quotidien normal de l'entreprise, comme une créance irrécouvrable extraordinaire en un an. Encore une fois, l'acheteur et le vendeur doivent s'entendre sur la manière de procéder à ces ajustements.
1 CERTAINES HYPOTHÈSES DE BASE ONT ÉTÉ UTILISÉES À DES FINS D'ILLUSTRATION. IL NE S'AGIT PAS D'UNE DISCUSSION SUR LA DÉPRÉCIATION OU D'UNE DISCUSSION ENTRE LA LOCATION ET L'ACHAT. NOUS VOULONS SIMPLEMENT ILLUSTRER L'IMPACT DE L'EBITDA SUR LA VALORISATION.
2 LES HYPOTHÈSES SONT LES SUIVANTES :
PRÊT D'ÉQUIPEMENT : TAUX D'INTÉRÊT DE 8 %, PAYÉ ANNUELLEMENT, DURÉE DE 3 ANS.
LOCATION D'ÉQUIPEMENT : TAUX D'INTÉRÊT DE 8 %, PAYÉ ANNUELLEMENT, DURÉE DE 5 ANS, VALEUR RÉSIDUELLE DE 10 000$.
AMORTISSEMENT : CLASSE D'IMMOBILISATIONS 43 (30 %) SELON LA VOITURE
TAUX D'IMPOSITION DES SOCIÉTÉS : 26,5 %
